LHV Pensionifond Roheline

Ноябрь 2024: Вызовы и возможности «зеленых» инвестиций

Пенсионные фонды LHV Roheline и Roheline III созданы для людей, которые хотят поддержать «зеленый поворот» и сделать мир более «зеленым». Стратегия «зеленых фондов» сосредоточена на тематических инвестициях, которые отличаются от инвестиций основных индексов фондового рынка. Из-за цикличности результаты могут также отличаться от общих движений рынка. Таким образом, очевидно, что результаты последних нескольких лет не были удовлетворительными. Хотя в этом году инвестиции в электрификацию, энергоэффективность и экономику замкнутого цикла двигались в позитивном направлении, самым большим препятствием и негативным влиянием на доходность фондов стали инвестиции, связанные с солнечной энергией.

В ноябре доходность пенсионного фонда LHV Pensionifond Roheline составила 1,9%, а пенсионного фонда Roheline III 1,5%. Значительный вклад внес сильный рост акций Renew, одной из крупнейших единичных позиций «зеленых» фондов. Действующее в Бельгии и Голландии предприятие по управлению отходами получило потенциальное предложение о поглощении от управляющего активами Macquarie Asset Management по более высокой цене, чем было предложено прошлой осенью, но затем совет отклонил его. Однако сейчас совет готов рекомендовать это предложение акционерам, если Macquarie сделает официальное предложение во второй половине декабря. Мы использовали повышение цен как возможность зафиксировать часть прибыли.

Инвестиции связаны с риском колебаний цен на активы, и, как показывает пример Renew, необходимо сохранять долгосрочную перспективу, если инвестиционный тезис между тем не изменится. Каждый цикл включает в себя периоды подъема и спада. Сектор «зеленых» инвестиций первым был захвачен политическим попутным ветром и эйфорией инвесторов. Финансовые рынки по своей природе осмотрительны: сначала ожидается полная реализация политических обещаний, затем наступает эффект разбавления, который в конечном итоге приводит к затуханию ожиданий.

Требуется время, чтобы ожидания приспособились к изменившейся ситуации. Политические ожидания в отношении сектора в Европе и на местном рынке по-прежнему высоки. Нулевые выбросы к 2050 году, 100% возобновляемая энергия к 2030 году, прекращение использования ископаемого топлива, запрет автомобилей с двигателями внутреннего сгорания и связанные с этим запреты. Инвестиции «зеленых» фондов помогают найти решение этих целей.

Командная экономика редко бывает успешной. Чтобы добиться широкого распространения, новые технологии должны быть лучше, удобнее или дешевле старых. Это также касается предприятий, продукция которых за счет экологичности лучше, удобнее и дешевле. Более высокая энергоэффективность означает меньшее потребление энергии, продукт, созданный с самого начала экологически устойчивым образом, меньше загрязняет окружающую среду и создает большую ценность для клиента. В целом это также должно создать благоприятную ситуацию для инвестора.

Инвестиции портфеля в основном разделены между возобновляемыми источниками энергии, электрификацией, энергоэффективностью, аккумуляторными технологиями, экономикой замкнутого цикла и электромобилями. Эти сферы в текущей рыночной ситуации предлагают множество инвестиционных возможностей. Например, в Европе и Америке устаревающая инфраструктура открывает возможности для обновления сетей электро- и водоснабжения, снижения загрязнения, управления отходами и экономики замкнутого цикла – сферы, которые часто недооцениваются в дискуссиях о климате. Сосредоточение внимания лишь на сокращении выбросов CO₂ ведет к упущению множества других возможностей, которые способствуют улучшению качества жизни.

Октябрь 2024: Переменчивые политические ветры

Предсказать политические перемены так же трудно, как прогнозировать скорость ветра. В краткосрочной перспективе и то, и другое может поменяться в непредсказуемом направлении и вызвать волатильность. В Германии неблагоприятные периоды для производства возобновляемой энергии называются dunkelflaute, что в вольном переводе звучит как «темное затишье». Это период времени, когда ветер не дует и солнце не светит, что создает сложную ситуацию для производства возобновляемой энергии. Образно говоря, президентские выборы в США породили аналогичную неуверенность на местном рынке.

Победа президента Дональда Трампа может повлечь за собой изменения в политике развития возобновляемых источников энергии, включая возможные тарифы на компоненты для солнечных электростанций и другое оборудование, которое производят в Китае. Хотя, на первый взгляд, это может показаться очень жестким решением, на самом деле оно открывает возможности для местного бизнеса. Китай со своими низкими производственными затратами лидирует в цепочке создания стоимости возобновляемой энергии.

Кроме того, созданные при президенте Байдене программы субсидирования возобновляемых источников энергии, возможно, больше не будут такими выгодными при Трампе, поэтому сектору возобновляемой энергии США придется найти новые пути, такие как, например, местные рабочие места или внутренний рост капиталоотдачи, чтобы сохранить свои позиции. Крепкие предприятия находят способы выжить в любых условиях экономико-политической среды, и это, безусловно, относится к компаниям, занимающимся возобновляемой энергией.

В течение месяца выборов в США активы, связанные с возобновляемой энергией, положительно отреагировали на увеличение шансов Камалы Харрис на победу, но успех Трампа и, в конечном итоге, его победа на выборах повлияли на результаты месяца негативно. В октябре доходность пенсионного фонда LHV Pensionifond Roheline составила –4,29%, а пенсионного фонда Roheline III –4,17%.

Целью тарифной политики Трампа является защита интересов американцев и создание местных рабочих мест, но это, как ожидается, будет иметь инфляционный эффект. Другое предвыборное обещание Трампа – снизить цены на энергию, что ранее означало поддержку использования ископаемого топлива. Однако производство энергии из возобновляемых источников в солнечные и ветреные дни из-за отсутствия маргинальных производственных затрат выходит очень дешево. Впрочем, в случае вышеупомянутого темного затишья возникают проблемы.

Ввиду большой зависимости от Китая Европейский Союз недавно принял законодательный акт о критически важном сырье, целью которого является повышение надежности поставок жизненно важного сырья, что приобретает особенное значение для производства возобновляемой энергии и в целом для технологического развития в Европе. Как показали выборы в США, вскоре и Европе потребуются действия, а не только лозунги.

Сентябрь 2024: Магия волн

Яни Мяэнпяэ, управляющий портфелем

Финансовым рынкам порой свойственно волнообразное движение. На гребне волны оптимизм и эйфория набирают силу, как это бывает в фазе бурного роста экономики. Популярные сектора и отдельные акции привлекают всеобщее внимание, а вышедшие из моды темы, образно говоря, опускаются в самый низ волны.

Учитывая психологию инвестирования, в такой ситуации можно задаться вопросом, пойдет ли гребень волны вниз или, напротив, начнет новый подъем. Эта картина прекрасно иллюстрирует ожидания финансовых рынков всего мира относительно экономических перспектив.

Финансовые рынки оценивают также политические риски и возможности разных стран, что отражается в движении цен активов. В год президентских выборов в США это хороший пример, но то же самое относится и к европейскому «зеленому повороту», и к другим подобным темам.

В сентябре доходность пенсионного фонда LHV Pensionifond Roheline составила 3,9%, а пенсионного фонда Roheline III 3,5%.

За позитивным результатом месяца стояло решение Федеральной резервной системы США снизить процентную ставку на 50 базисных пунктов, а также принятый китайским правительством план оживления экономики. Более низкие процентные ставки в наибольшей степени поддерживают активы, связанные с возобновляемой энергией, а также различные решения для хранения, которые весьма востребованы из-за нестабильности возобновляемых источников энергии.

Еще одна поддерживающая тенденция – это растущая потребность в энергии, связанная с развитием дата-центров и искусственного интеллекта. Дата-центры работают круглосуточно и нуждаются в бесперебойном надежном энергоснабжении.

Например, Microsoft и Alphabet (ранее Google) в больших объемах используют возобновляемую и безуглеродную энергию и намерены таким образом покрыть рост потребления. Дата-центрам также требуется значительное количество воды для охлаждения.

Обе темы наглядно демонстрируют, как с развитием технологий можно сначала создать новую область использования ресурсов, а затем разработать технологии, позволяющие более эффективно использовать эти ресурсы. Это хороший пример того, насколько сложно бывает сочетать в одном предложении технологическое развитие и экологическое мышление.