LHV Pensionifond Roheline

Апрель 2024: Пластиковое наводнение

Йоэль Кукемельк, управляющий фондом

Сегодня перерабатывается всего 9% производимого в мире пластика. По оценкам Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), эта цифра существенно не увеличится даже в течение нескольких десятилетий – к 2060 году она, по прогнозам, вырастет всего лишь до 17%.

В среднем в мире ежедневно производится более 1 миллиона тонн пластиковых отходов, из них около 2000 грузовиков пластика попадает в океан, озера и реки, а остальное – на свалки. С течением времени проблемы только накапливаются, подобно сложным процентам, и масштабы бедствия видны уже в популярных местах пляжного отдыха, например, в Индонезии. Мир все больше нуждается в переработке мусора, и впереди у переработчиков огромное поле деятельности на ближайшие десятилетия и сотни лет.

Помимо проблемы роста пластиковых отходов и ничтожных масштабов переработки, до сих пор до конца неизвестно долгосрочное влияние окружающего нас повсюду нанопластика на здоровье людей и животных. Например, недавнее научное исследование показало, что в литровой бутылке воды содержится до 240 000 крошечных частиц нанопластика, что намного больше, чем считалось ранее.

Результат апреля –1,0%

Апрель ознаменовал собой начало сезона результатов первого квартала. Индекс MSCI World упал в евро на 2,8%, индекс возобновляемой энергии Solactive снизился на 4,7%, а индекс солнечной энергии – на 7,1%. Доходность «зеленых» фондов LHV в апреле составила –1,0% для фонда II ступени и –0,9% для фонда III ступени. Слабость компаний сектора возобновляемой энергетики хорошо компенсировал почти 12-процентный рост цены на столь необходимую для электрификации медь и 7-процентный рост стоимости наших позиций, связанных с производителями меди.

В апреле мы полностью вышли из двух инвестиций и добавили в портфель одно новое предприятие. Мы продали акции крупной португальской компании EDP Renovaveis, занимающейся возобновляемой энергией, поскольку исходя из валюативности увидели лучшие возможности размещения денег в других местах, а на фондовой бирже США продали нашу крошечную позицию в компании по производству электрических лодочных двигателей Vision Marine, в которой инвестиционные пути не были реализованы в ожидаемые сроки. Новой позицией в портфеле стала компания NEXTracker с фондовой биржи США, действующая в области технологий солнечной энергетики: примерно за десять лет ей удалось захватить целых 30% технологий, изменяющих угол наклона солнечных панелей, что повышает производительность. Компания NEXTracker была нотирована на бирже только в феврале 2023 года.

По состоянию на конец апреля в LHV Roheline Pensionifond была сделана 41 различная инвестиция. 30% объема фонда было инвестировано в возобновляемые источники энергии, 21% – в электрификацию, 14% – в аккумуляторные технологии, 7% – в энергоэффективность, 7% – в предприятия, связанные с экономикой замкнутого цикла, 4% – в лесное и сельское хозяйство, 1% – в водородные технологии и 16% – в валюту. Мы создали в фонде свободные денежные средства за счет различных продаж преимущественно в последние дни месяца, чтобы в начале мая можно было осуществить выплаты клиентам, покидающим фонд. При выборе инструментов продаж мы исходили из того принципа, что перспективы инвесторов, которые продолжают накапливать в фонде, никоим образом не должны пострадать с учетом потенциала роста «зеленого» сектора. По состоянию на начало мая средства фонда инвестированы практически в полном объеме.

Планета vs Пластик

22 апреля в 54-й раз отмечался Международный день Земли. Начало этой традиции было положено в 1970 году в США, в 1990-е годы она распространилась по всему миру и сегодня превратилась в событие мирового масштаба. Кстати, всем известное Парижское соглашение по климату было подписано в 2016 году символично именно в День Земли. В этом году тема Дня Земли «Планета vs Пластик» была призвана заставить людей задуматься о климатическом следе производства пластика, невидимых последствиях для здоровья в результате его постоянного потребления и непозволительно низких темпах его последующего сбора и переработки.

По оценкам ОЭСР, в мире производится около 400–450 миллионов тонн пластика в год, и к 2050 году этот показатель увеличится более чем вдвое, достигнув 1000 миллионов тонн. На сегодняшний день в мире произведено около 12 миллиардов тонн пластика, и большая его часть просто находится на свалках. Если сегодня мировой след CO₂, связанный с производством и потреблением пластика, составляет чуть менее 5%, то в 2050 году, по расчетам Национальной лаборатории Лоуренса в Беркли, он может вырасти даже до 20%, при условии, что в остальных сферах с интенсивными выбросами CO₂ произойдут запланированные сокращения выбросов.

Экономика замкнутого цикла и переработка отходов уже сегодня являются одним из инвестиционных направлений и областей «зеленых» фондов LHV, мы внимательно следим за ними. Нашими крупнейшими инвестициями, связанными с переработкой, являются акции торгуемой на Лондонской фондовой бирже компании Renew, рыночная стоимость которой составляет около полумиллиарда, и акции внебиржевой скандинавской компании NG Group.

Mарт 2024: Когда другие продают, я покупаю

Йоэль Кукемельк, управляющий фондом

В марте завершился очередной раунд смены пенсионных фондов, что разрешается делать три раза в год. У «зеленых» инвестиций в условиях высоких процентных ставок в последние два года дела шли не очень хорошо, что побудило многих инвесторов с короткими инвестиционными горизонтами отказаться от инвестиций в этот сильный долгосрочный тренд «зеленого поворота». А жаль.

Мой инвестиционный опыт говорит, что лучшие результаты часто достигаются тогда, когда долгосрочный сильный тренд по какой-то причине временно становится непопулярным. Но сам тренд никуда не делся. Тренд «зеленого поворота» сейчас, может быть, и правда переживает такой временный период непопулярности, вспоминая о котором впоследствии, будут говорить: «вот если бы я тогда купил…». И пока другие продают, я покупаю – в марте я сделал взнос в максимально разрешенном объеме в фонд III ступени – LHV Pensionifond Roheline III.

Результат марта +3,3%

Март как для рынков в целом, так и для «зеленых» инвестиций в более узком смысле оказался позитивным во всех отношениях месяцем, особенно его вторая половина. Мировые экономики в условиях высокой инфляции не показали признаков чрезмерного охлаждения, а ослабление общего ценового давления создает в этом году для центробанков возможность постепенно снижать процентные ставки. Доходность «зеленых» фондов LHV в марте составила +3,3% для фонда II ступени и +3,4% для фонда III ступени.

Новых инвестиций в марте мы не делали. По состоянию на конец марта в «зеленый» пенсионный фонд LHV были сделаны 42 различные инвестиции. 32% объема фонда было инвестировано в возобновляемые источники энергии, 24% – в электрификацию, 16% – в аккумуляторные технологии, 10% – в энергоэффективность, 7% – в предприятия, связанные с экономикой замкнутого цикла, 5% – в лесное и сельское хозяйство, 2% – в водородные технологии и 4% – в валюту.

Килограмм какао-бобов дороже килограмма меди

Вспоминается школьная задачка: что тяжелее – кило пуха или кило железа? Ответ: кило пуха и кило железа одинаково тяжелые. Однако неизменно находятся люди, для которых это оказывается сюрпризом. Но гораздо большим сюрпризом для многих стала сегодняшняя ситуация, когда килограмм какао-бобов стоит уже дороже, чем килограмм меди. И что с того, что какао-бобы растут на дереве, а медь приходится добывать из недр земли. Цена на какао из-за болезней и засухи на плантациях Западной Африки за год выросла в четыре раза. Когда спрос и предложение выходят из равновесия, на рынке наблюдаются очень большие ценовые искажения.

Мы видим, что «зеленый поворот» сопровождается бешеной тенденцией электрификации и огромным ростом спроса на главный компонент электрификации – медь. Только для того, чтобы удовлетворить растущий во всем мире спрос на электроэнергию, к 2030 году в сравнении с 2020 годом надо будет добавить 1/3 от существующих линий электропередачи – это дополнительные 25+ миллионов километров линий электропередачи. Цена на медь в этом году уже выросла почти на 10%, акции производителей меди – почти на 20%. О рынке меди мы также писали в предыдущем ежемесячном обзоре – мы по-прежнему видим благоприятные условия для дальнейшего повышения цен и продолжаем сохранять нашу крупнейшую позицию в этом секторе.

Февраль 2024: Гольфстрим замедляется?

Йоэль Кукемельк, управляющий фондом

Эстония находится далеко от экватора, наше местоположение – 59 градусов северной широты. На этой же широте расположены тундра Северной Канады и самая южная точка Гренландии. Течение Гольфстрим переносит из Мексиканского залива в Северную Европу миллионы кубометров теплой морской воды в секунду – гигантский природный радиатор для Европы. О его «поломке» в результате изменения климата ученые предупреждают нас уже на протяжении десятилетий, различные статьи на эту тему каждые несколько лет появлялись и в эстонских СМИ – например, в 2021, 2016 и 2005 годах.

Океан – крайне сложная природная система, поэтому делать в отношении него однозначные выводы всегда сложно. Однако по мере расширения возможностей искусственного интеллекта в моделировании и роста его вычислительных мощностей модельные расчеты становятся все более близкими к реальности. Недавнее основательное научное исследование, результаты которого освещались и в эстонских медиа, говорит о том, что течение Гольфстрим действительно замедляется, и остановка его будет стоить нам исключительно дорого. Парадоксальным образом потепление климата может сначала вызвать волну потепления, а затем привести к новому ледниковому периоду. Нынешний январь оказался восьмым по счету месяцем подряд, когда в мире был зарегистрирован новый месячный температурный рекорд, и, по существу, на сегодняшний день потепление на 1,5 градуса по сравнению со значениями доиндустриальной эпохи уже произошло. И температура продолжает повышаться.

Погодные данные показывают, что температура бьет рекорды, что делает все более вероятным усиление политического давления с целью ускорить «зеленый поворот». В одном из последних исследований указывается, что даже Евросоюз, который часто лидирует в вопросах климата, должен увеличить свои темпы как минимум в два раза, чтобы достичь поставленных перед собой целей.

Результат февраля +0,9%

Февраль был для рынков позитивным месяцем. Множество компаний объявили свои экономические результаты за прошедший год и последний квартал, и поступившие от них комментарии помогли создать позитивный фон. Доходность «зеленых» фондов LHV в феврале составила +0,9% для фонда II ступени и +0,6% для фонда III ступени.

В конце февраля мы добавили в портфель Fluence Energy, компанию из сферы аккумуляторных технологий, вышедшую на биржу США чуть более двух лет назад. Если еще три года назад объем заказов, полученных ими в 1-м квартале финансового года, исчислялся 68 миллионами долларов, то объем заказов только что завершившегося 1-го квартала составил рекордные 1,1 миллиарда. Объем невыполненных заказов за три года вырос более чем в три раза до 3,7 миллиарда. Эти показатели вселили в нас уверенность сделать эту инвестицию. По состоянию на конец февраля в LHV Roheline Pensionifond было сделано в целом 42 различные инвестиции. 33% объема фонда было инвестировано в возобновляемые источники энергии, 22% – в электрификацию, 17% – в аккумуляторные технологии, 11% – в энергоэффективность, 7% – в предприятия, связанные с экономикой замкнутого цикла, 6% – в лесное и сельское хозяйство, 2% – в водородные технологии и 2% – в валюту.

Руководители «зеленых» компаний скупают акции

Второй по величине инвестицией наших «зеленых» фондов стал биржевой фонд Invesco Solar, объединяющий предприятия из сферы солнечной энергетики. Его крупнейшей позицией является торгуемая на бирже США компания Enphase. В конце февраля исполнительный директор Enphase купил акции своей компании примерно на полмиллиона долларов. Такие сигналы нельзя игнорировать. Сектор, потерявший за три года почти 2/3 своей стоимости, стал для инсайдеров достаточно интересным и привлекательным, чтобы вкладывать в него свои личные деньги.

На рынке меди может возникнуть дефицит

Сегодня крупнейшей инвестицией «зеленых» фондов является биржевой фонд Global X Copper Miners, объединяющий производителей меди, которая в контексте «зеленого поворота» незаменима в супертренде электрификации. Медь сегодня торгуется на уровне трехлетней давности и более чем на 20% ниже своих максимумов последних лет. Повышение цены на медь, несомненно, окажет положительное влияние на котировки акций производителей меди. Goldman Sachs предупреждает, что избыток предложения на рынке меди, скорее всего, уже в первой половине этого года сменится дефицитом. Падение спроса в Китае до сих пор сдерживало рынок меди, но теперь спрос за пределами Китая вырос, а ударившие по производству меди проблемы подталкивают рынок к дефициту, что, скорее всего, приведет к росту цен на медную руду.

Исторически сложилось так, что при снижении процентных ставок рост цены на медь ускоряется – например, когда Федеральная резервная система США снижала процентные ставки в условиях отсутствия рецессии, цена на медь повышалась в течение следующих 75 дней в среднем на 13%. История никогда не повторяется, но рифмуется, вот почему это весьма красноречивый аргумент, который нельзя игнорировать.